今天聊点儿有些“危险”的事情。还是先看一看两张图吧。一张是保罗·金尼斯基(Paul Zimnisky)的毛坯价格指数趋势(截止时间：2021年6月12日)：

　　▲ 图源：Paul Zimnisky

　　再看一下IDEX发布的成品钻价格指数趋势(截止时间：2021年6月14日)：

　　▲ 图源：IDEX

　　似乎是在一瞬间，钻石行业再次引起了公众和媒体的兴趣，因为最近几个月的发展趋势太明显了：上游毛坯石(整体)产量不断下调，中游拿货出现困难，下游对成品钻的需求持续强劲。虽然有来自培育钻石行业瓜分市场的风险( 在我个人看来这种风险是有限且可控的 )，但天然钻石在疫情后的发展轨迹让人们再次体会到了什么是“弹性”。

　　Northern Miner 最近刊登了一篇很有意思的文章。针对眼下欣欣向荣的状况，作者提出了一个奇怪的问题： 为什么在这一片大好形势之下，真正参与钻石行业(上游)投资的人却很少呢?

　　非业内群众多数会顿生揶揄，公众媒体对此不会(或许也不敢)有过多的评论，但真正的业内人士，尤其是触角已经伸至上游的各位，想必已经听出了这个问题背后的担忧。

　　今天我们就借用这篇“怪论”中的某些观点，来深入观察一下钻石行业里的那些不大不小的问题。

　　按惯例，我会说得尽量通俗一点。

　　宏观地讲，钻石行业是非常复杂的，其复杂程度已经超过了绝大部分投资者/机构的控制能力。钻石市场 缺乏透明性(虽然很多企业都在这方面做努力)，上游实体(矿业)并 不统一(戴比尔斯已经无法垄断)，毛坯石定价系统 模糊不清，这些都是客观存在的事实。所以，如果不是深知其内因的资深人士(或企业)，是没有能力玩转这个行业的。

　　我们拿其他的矿产做一个横向对比。

　　那钻石行业怎么样呢?在本就“参差不齐”的现货钻石价格基础上，为什么有这么多的矿企在 用现货钻石毛坯的价格来进行项目估值呢?大量矿企发现新矿(或开发新矿项目)时这么估值，为什么几乎没有人提出过反对意见?

　　回顾历史，在某一个“经济循环”中，钻石价格的起伏程度通常可以达到 50%之多。还是那句话，这里指的是 钻石毛坯(原石)，而 不是成品钻。零售企业怎样对消费者输出观点，与本文探讨的问题无关。

　　可荒谬的地方在于，不但业内外 默认了这个“体系”，还将“ 年增2.5%”变成了一种近似“行业估值规律”的存在。按这个增幅计算，一个项目在十年后的估值将比今天上涨 28%左右。

　　可事实怎样呢?只能用“呵呵”来回答。

　　按总储量 1790万克拉来计算，这一上一下的差额居然有 18亿美元之巨。当初采用现货价格并盲目地套上一个不断上涨的公式，是不是太草率了?

　　这种变化给Stornoway的股价也带来了奇葩的震荡：2011年公司股价为 1.60美元/股，2019年底(疫情之前)股价跌到了 2美分。

　　而现在stornoway的股价，只有 0.35美分(如下图)。

　　投资商不由得大喊：FXXK!

　　再看一个例子： Dominion，就是那家去年4月申请破产的加拿大矿企，中文名叫“统领钻石”。2013年它买下 Ekati 矿控股权的时候花了 5.53亿美元。当时 Ekati 有一条矿脉叫 Misery ，CPT值为 4(也就是每吨石头里有4克拉钻石)，估价在 112美元/克拉(所以一吨矿石的估价为 448美元)。

　　一来一回，公司损失了近 6亿美元的营收。

　　按2015年的实时现货钻石价格计算，Ekati矿的估值大概在 15亿美元左右，所以Dominion以5.53亿拿下控股权，简直太值了。但2017年Ekati估值只有 8.9亿美元，几乎腰斩，Dominion不哭死才怪。

　　长期关注《钻石观察》的小伙伴对后来发生的事情不会陌生，我这里就不多说了。总之是一亏再亏，裤子都掉到脚脖子上了。

　　总之，类似的例子挺多的，钻石行业(上游)的种种不确定性，让很多投资人/机构望而却步。所以不要总觉得钻石矿企很容易挣到钱、投资商都爱砸钱挖矿等等。事实上在我看来，它们很容易亏钱，甚至亏得一塌糊涂。

　　说了这么一大堆，回过头来看看今天的情况，戴比尔斯和埃罗莎涨了几次价，这个月更是涨了5%-10%(DB)，引起业内外一阵阵的欢呼和哀嚎。昨天看到消息，那个叫Mountain Province的中型矿企居然涨价 18%，比戴比尔斯还高出一倍有余(真是喜欢“顺势而为”呀)。这一切是不是说明钻石行业从此就像文首说的那样兴旺发达了呢?显然不是。历史告诉我们，猛涨之后会怎么样，真的还很难说。

　　所以，戴比尔斯和埃罗莎经常说的那个“平衡”，是极其重要的。这将涉及数千万家庭的生计，也将影响整个行业的发展进程。钻石/珠宝行业确实富有“弹性”，但“弹性”这种东西，有时候特别favorable，有时候却非常disgusting，到头来就是“几家欢乐几家愁”。至于怎么控制，那就全看从业者脑子够不够清醒了——尽管大部分时候，我们都喜欢沉浸在头脑发昏的感觉里。